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La valeur du jour à Paris - SODEXO subit une vague de défiance avant son chiffre d'affaires du premier trimestre

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La valeur du jour à Paris - SODEXO subit une vague de défiance avant son chiffre d'affaires du premier trimestre
Credits  ShutterStock.com


Sodexo (-2,54% à 109,20 euros) continue à subir des dégagements - le titre a déjà perdu 0,44% hier - à deux jours de la publication de son chiffre d'affaires du premier trimestre 2017/2018. Ce rendez-vous suscite en effet de la prudence de la part des investisseurs et des analystes qui s'attendent à un ralentissement de la croissance organique de Sodexo par rapport au trimestre précédent. Ainsi, Jefferies la voit à 2,6% et Kepler Cheuvreux l'estime à 2,3%, en ligne avec le consensus. Au quatrième trimestre 2016/2017, la croissance organique de Sodexo avait atteint 3,6%.

En données publiées, les bureaux d'études soulignent l'impact défavorable à attendre des effets de change sur le chiffre d'affaires de Sodexo. Kepler Cheuvreux prévoit un recul en données publiées de 1% au premier trimestre.

Dans ce climat déjà peu engageant, la note de Credit Suisse est venue accentuer la défiance à l'égard de Sodexo : le bureau d'études a abaissé de Neutre à Sousperformance son opinion sur la valeur avec un objectif de cours ramené de 105 à 100 euros. Estimant que le rendez-vous principal n'est pas tant la présentation de jeudi que la journée investisseurs à attendre pour cet été, Credit Suisse souligne les défis plus structurels auquel le groupe français est confronté et en déduit que sa valorisation actuelle, au vu des perspectives de croissance faible, est trop élevée.

Sodexo présente un risque investissement/rentabilité élevé

L'analyste met en avant cinq raisons qui justifient selon lui de dégrader le titre. D'abord, Credit Suisse souligne le mauvais bilan de Sodexo en termes de retour sur investissements (CFROI) : ce taux est passé de 33 à 19% depuis 2000 et a reculé de sept points sur les seules cinq dernières années. Le britannique Compass a vu ce ratio croitre de huit points sur les cinq dernières années. Cette détérioration s'explique notamment par les investissements importants réalisés par Sodexo.

Or, le groupe français présente un risque fort de hausse de ses dépenses d'investissements, estime Credit Suisse, pour soutenir sa croissance. Même si le ratio capex/ventes reste bien inférieur à celui de Compass, il devrait toutefois croitre pour passer de 1,5% en moyenne à 1,8%. Dans ce contexte, et c'est la troisième raison qui justifie de se tenir à l'écart de la valeur selon Credit Suisse, la rentabilité de Sodexo risque de se retrouver sous pression. Le broker a abaissé de 7,3% à 6,8% sa prévision de marge pour 2022.

Enfin, Credit Suisse estime que la stratégie de Sodexo qui consiste à intégrer tous les métiers liés aux services sur sites, plutôt que de se concentrer sur la restauration, ne fonctionne pas. Le broker se montre tout aussi sévère avec la diversification du groupe vers les Avantages et récompenses, où il est en concurrence avec Edenred par exemple, dont la rentabilité reste sur un rythme de croissance trop faible.

source : AOF

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