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Robeco ne lie pas le risque d'inversion de la courbe des taux US avec un risque de récession

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Robeco ne lie pas le risque d'inversion de la courbe des taux US avec un risque de récession
Credits  ShutterStock.com


"La peur d'une récession imminente est exagérée à l'heure actuelle", assure Lukas Daalder, Directeur de l'investissement de Robeco Investment Solutions, dans une note intitulée "Inversion de la courbe des taux américains : pas de panique". L'expert de Robeco constate en effet que de nombreux observateurs commencent à s'inquiéter d'une possible inversion de la courbe des taux par une remontée des taux courts aux Etats-Unis, ce qui serait un signe avant-coureur d'une récession.

Mais, observe Lukas Daalder, l'inversion de la courbe des taux n'est pas un indicateur infaillible, notamment si l'on modifie l'échéance des obligations utilisées. Il explique que les choses sont quelque peu différentes si l'on élargit l'horizon temporel, par exemple en remplaçant un taux à 2 ans contre un taux à 3 mois

"Dans ce cas, nous obtenons deux faux signaux : ni l'inversion de 1966 ni celle de 1998 ne précédaient une récession, constate le Directeur de l'investissement de Robeco Investment Solutions. En outre, toutes les inversions n'ont pas conduit à une récession. Cela ne fait aucun doute : la courbe des taux n'a pas toujours été un système d'alerte précoce fiable et il serait pertinent de se demander si, dans un contexte d'intervention des banques centrales sur les marchés obligataires, elle conserve la même capacité de prévision que par le passé."

Surtout, Lukas Daalder souligne que, pour que la courbe s'inverse, les taux longs devraient rester stables pendant que les taux courts monteraient. Mais, dans un contexte de hausse des taux directeurs de la Fed, le découplage entre les deux échéances parait improbable. "En d'autres termes, la Fed relèverait ses taux en raison d'une embellie progressive de la croissance mais les obligations ne seraient pas concernées par cette amélioration sous-jacente. Tout cela ne semble pas très plausible", tranche Lukas Daalder.

De plus, une éventuelle inversion de la courbe n'annonce pas une récession imminente. "Historiquement, il faut en moyenne 18 mois pour que la récession débute", précise le Directeur de l'investissement de Robeco Investment Solutions.

Enfin, conclut Lukas Daalder, penser que la pente de la courbe des taux est un indicateur de l'état de l'économie induit en erreur. En effet, si c'était le cas, l'aplatissement de la courbe aurait effectivement de quoi inquiéter car il annoncerait un taux de croissance encore plus bas que celui de ces dernières années. Mais, "à la fin des années 1980 puis des années 1990, l'aplatissement de la courbe des taux ne s'est pas accompagné d'un tassement du taux de croissance, mais bien d'une accélération".

source : AOF

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