Analyse valeur sur VALEO
VALEO, on the road
Communication à caractère promotionnel
Etude réalisée le 21/09/2015
Cet été, le plus important équipementier automobile français a relevé son objectif annuel de marge à 7,4 % alors que son carnet de commandes, en hausse de 18 %, atteint un niveau record. Pourtant, l’ombre d’un doute plane.
Cet été, le plus important équipementier automobile français a relevé son objectif annuel de marge à 7,4 % alors que son carnet de commandes, en hausse de 18 %, atteint un niveau record. Pourtant, l’ombre d’un doute plane.
Au 1er semestre, son bénéfice net a augmenté de 34 % à 344 millions d’euros et sa marge opérationnelle de 23 %, soit 7.4 % de ses revenus. La génération de cash-flow libre, plus importante qu’attendu, a doublé, sa dette est limitée à 219 ME et Valeo s’est déclaré en avance sur son plan stratégique 2020.
Néanmoins, le marché automobile en Chine, qui représente 13 % de son chiffre d’affaires, connaît un passage à vide (4è mois de baisse en juillet) et souffre maintenant de surcapacités de production. La direction de Valeo estime pourtant que le marché chinois aurait touché son point bas. Avec 16 % de son activité chinoise en première monte qui pèsent pour 25 % de ses prises de commandes, Valeo gagne sur place des parts de marché, notamment auprès des constructeurs locaux, alors que l’activité globale de deuxième monte (pièces détachées), dont la marge est double, gagne en puissance (maintenant 16 % du total).
Par ailleurs, l’Europe connait un rebond des ventes d’automobiles plus fort qu'anticipé (+ 11.5 % en août sur 1 an) et la croissance du marché mondial devrait s'établir entre 2 et 3 % cette année, le ralentissement en Chine et la chute de la Russie devant être comblés par la bonne tenue de l’Europe et des USA. Valeo entend donc confirmer au second semestre ses performances du premier en augmentant encore la part de technologie embarquée dans les véhicules, des équipements à forte valeur ajoutée.
Récemment, au Salon de Francfort, le français a présenté une multitude d’innovations, préparant ainsi « la voiture de demain », alliant connectivité et autonomie. Du « Sightstream », caméra destinée à remplacer les rétroviseurs, au « Système 360Vue 3D », une technologie qui donne au conducteur une vue d'oiseau de l'environnement (à 360 degrés et en 3 dimensions) du véhicule sur l'écran du tableau de bord, jusqu’au « Matrix Laser », système d'éclairage non éblouissant en feux de route grâce à des diodes laser.
Mais ont surtout retenu l’attention, le « Remote Clean4U », un système économe et rapide de dégivrage/nettoyage à distance du pare-brise via son smartphone, et le « PM2.5 », qui a pour ambition de retenir 100 % des particules émises par le moteur, un sujet d’actualité.
Sur le marché de la voiture autonome, Valeo se positionne en leader, générant déjà davantage de chiffre d’affaires que ses concurrents sur cet aspect et développant le SCALA, scanner laser à large spectre (145 degrés) qui optimise la détection de chaque mouvement et élément du paysage sur une portée de 200 mètres.
Après avoir comblé son déficit de rentabilité par rapport à ses pairs, Valeo a pour objectif d’atteindre 8 % de marge d’ici 2017 et ainsi surperformer son secteur. Son PER actuel (environ 11), redevenu plus raisonnable après le reflux de son cours de Bourse, peut constituer une opportunité.
Analyse technique
Malgré des résultats semestriels et des perspectives encourageantes, le titre Valeo a connu un net reflux depuis son plus haut à 156.70 euros le 12 mai dernier, avec le début de la baisse du premier marché automobile mondial, la Chine.
La récente évolution négative du titre nous invite à privilégier une phase de correction plus profonde. En effet, après les pertes successives des moyennes mobiles à 20 et 50 semaines, le risque demeure d’enfoncer une ligne de tendance de fond qui n’a plus été résistance en clôture depuis l’été 2012 !
Cette configuration milite donc pour des extensions à la baisse qui devraient voir le jour dès la rupture de la moyenne mobile à 100 semaines.
C’est pourquoi nous privilégions l’achat sur repli à 82 pour viser un pull back en direction de 104.50 (soit un potentiel de gain de 27 %) associé à un Stop de protection < 72.50 (soit une perte éventuelle de 12 %). L’ordre Stop est placé sous une oblique de long terme et sous la moyenne mobile à 200 semaines (illustrées respectivement en rouge et en vert sur le graphique en pièce jointe).
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