Analyse valeur sur SOPRA GROUP
SOPRA STERIA Group, l’union pour la force
Etude réalisée le 9 janvier 2015
Après le succès de l’offre publique d’échange lancée en juin 2014 par Sopra sur Steria, la fusion des deux SSII a donné naissance au numéro 4 des services informatiques en France et au leader européen des services du numérique.
Le nouveau groupe totalise 3,1 milliards d’euros de chiffre d’affaires, est implanté dans 24 pays avec plus de 35 000 collaborateurs au service de grands clients internationaux. Le rapprochement des deux sociétés mise sur leur complémentarité, tant géographique que métier.
Cependant, même si Steria pesait beaucoup plus lourd que Sopra en volume d’activité, sa rentabilité était nettement plus réduite (3,1 % de marge opérationnelle au lieu de 7,7 %). Depuis sa création en 1969, le parcours de cette société en commandite par action avec un actionnariat salarié très important a été chaotique, notamment en Bourse. Récemment, Steria avait émis une alerte sur ses résultats après une baisse de 15 % de son activité en Allemagne. De son côté, Sopra affichait un résultat opérationnel en hausse de 6,2 % au premier semestre et tablait sur une poursuite de son amélioration.
Steria est fortement présente au Royaume Uni (37 % de l’activité) et centrée sur le secteur public alors que Sopra est davantage focalisé sur la France (61 % de l’activité) et les services aux banques mais a réalisé début 2014 une acquisition en Allemagne. Sopra Steria Group estime que l’effet de la fusion devrait être neutre sur le bénéfice par action en 2015 mais fortement relutif en 2016 et ambitionne d’atteindre un chiffre d’affaires de 4 MDE en réalisant 62 ME de synergies et en améliorant sa marge opérationnelle jusqu’à 10 %, un objectif conditionné au redressement des activités de Steria en Allemagne et en France.
Pour s’assurer de la bonne intégration des deux sociétés, Sopra Steria Group s’est constitué en holding chapeautant 4 pôles (conseil et intégration de systèmes, édition de logiciels bancaires, solutions de gestion de ressources humaines et gestion d’infrastructures). La fusion va lui donner une dimension nouvelle et lui permettra de présenter une des offres de services les plus complètes du marché. Les deux fondateurs de Sopra, P. Pasquier et F. Odin, détiennent 22 % de la nouvelle entité devant les salariés de Steria (10 %) et c’est F. Enaud (ex Steria) qui en est le Directeur Général.
En se rapprochant, Sopra et Steria ont su s’adapter au ralentissement de la croissance organique dans leur secteur et cherchent à répondre plus efficacement aux nouveaux besoins dans les services à la mobilité, le cloud computing et les réseaux sociaux. C’est une démarche identique qui a été adoptée par Atos en rachetant Bull après avoir tenté lui aussi de capturer Steria. La nouvelle dimension de Sopra Steria Group confirme d’autant plus sa sous valorisation par rapport aux autres acteurs de son secteur.
Analyse technique :
L’action Sopra, qui avait réalisé une spectaculaire progression de 562 % depuis 2009, a corrigé de 40 % depuis ses plus hauts d’il y a près d’un an à 93,58 euros, après l’annonce de sa fusion avec Steria. La valeur est toujours inscrite dans une tendance baissière mais la figure graphique qu’elle dessine actuellement pourrait annoncer un retournement. De plus, le très fort volume échangé sur l’action autour de ses points bas en novembre dernier a significativement diminué lors de sa reprise récente, signe de réduction de la pression vendeuse, ouvrant ainsi la voie à une progression.
A court terme, le titre est en tendance haussière et s’approche d’un niveau de résistance majeure vers la zone 67,40/68,20. Son franchissement permettrait au titre de sortir de son canal baissier, de franchir sa moyenne mobile 100 en hebdomadaire et d’inverser sa tendance à moyen/long terme.
En stratégie, on pourra se positionner à l’achat au-dessus de 68,20 en clôture avec un ordre de protection à 64,40. L’objectif sera alors fixé à 78,60. On prendra toutefois garde à la première résistance située à 71,50.
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